安聯投資點評 : 人形機械人 由示範走向部署
於 2026 年 4 月 19 日舉行的北京亦莊半程馬拉松中，據報榮耀（Honor）的人形機械人「Lightning」以 50 分 26 秒完成 21.1 公里賽程，成績較現時人類半程馬拉松世界紀錄 57 分 20 秒更快。該事件的重要性並不在於運動層面，而在於其在真實環境下，清晰展示了耐力、步態控制及自主導航能力的實質進展。
對投資者而言，關鍵在於「能力轉移」。一個能夠在半程馬拉松距離中維持平衡、配速、方向控制及運作穩定性的機械人，同時亦展現出與工業應用場景高度相關的特質，例如倉儲移動、巡檢及物流支援。進步速度亦相當顯著：同一賽事的報道指出，2025 年最快的機械人需時約 2 小時 40 分鐘，而今年參賽機械人數目大幅增加，據報接近一半能夠自主完成賽事。這反映出其發展曲線，或正以快於許多傳統工業採用周期的速度推進。
中國的優勢愈趨結構性
從更宏觀的投資角度看，中國於人形機械人領域的優勢，似乎不僅源於產品研發本身，更根植於其供應鏈深度及政策協同。中國工業和信息化部早於 2023 年已提出人形機械人發展路線圖，目標包括於 2025 年建立初步創新體系、在關鍵技術上取得突破，並於 2027 年前構建安全可靠的產業及供應鏈體系。近期，中國亦發布首個人形機械人及具身智能的國家標準體系，進一步強化由實驗探索邁向工業化擴張的發展方向。
政策支持同時亦獲得商業動能的配合。行業報告顯示，2025 年全球大部分人形機械人安裝量來自中國企業，突顯中國在商業化及製造規模上的早期領先地位。雖然在新興產業中，市場佔有率數據仍需審慎解讀，但整體訊息一致：中國正於人形機械人生態系統的建設上，率先確立節奏。
成本仍是投資論述的核心
除技術表現外，成本競爭力或同樣關鍵。摩根士丹利的《Humanoid 100》聚焦人形機械人相關的整體價值鏈，並特別強調上游關鍵元件及支援環節，而非僅限於最終產品製造商。相關的二手資料指出，若透過中國供應鏈生產，人形機械人的物料成本（BOM）約為 4.6 萬美元；相比之下，使用非中國供應商的成本或約為 13.1 萬美元。若此差距在方向上屬實，將有助解釋為何中國製造商能夠更快迭代，並更早邁向具商業可行性的價格水平。
投資啟示
從主題式投資角度出發，人形機械人正逐步由遙遠概念，轉化為一個正在成形的工業技術堆疊。相關投資機會並不限於機械人整機製造商，而是橫跨感測器、致動器、電池、半導體、工業軟件、精密製造及物流自動化等多個環節。換言之，投資機會或更多地分佈於支援性價值鏈，而非集中於少數機械人 OEM。
因此，北京的這場賽事不應被視為一則新奇的新聞標題。它提供了一個具體而可見的實證，顯示人形機械人在對實際工業部署具意義的能力上正持續提升。結合政策支持、製造規模優勢及零組件成本下降，這進一步強化了將人形機械人視為一個中長期投資主題的理據，而非僅屬投機性的科技敘事。
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安聯投資
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