[貝萊德] 市場觀點：8月看似平靜？對投資者而言並非如此

• 利率結構性上升: 人工智能、油價及政府債券收益率都在傳遞同一個訊息：我們正處於由資源稀缺主導的市場格局，並導致借貸成本居高不下。
• 當週展望: 本週，美國非農就業數據將成為焦點，為研判勞動力市場狀況是否符合我們「利率將長期高企」的觀點提供線索。

寄望於8月迎來傳統暑期淡靜期的投資者恐將失望。油價隨中東衝突每次轉折而起伏，而人工智能的盈利及支出計劃則導致股市出現劇烈震盪。加上政府債券收益率重新定價，有關發展進一步印證了我們長期以來所持的觀點：我們正處於由供應稀缺主導的市場格局，導致通脹及借貸成本居高不下。對投資者而言，政府債券的角色已經出現轉變：穩定作用減弱，收益潛力增強。

實際收益率

圖表：主要已發展市場10年期政府債券實際收益率（2010年至2026年）

^{資料來源：貝萊德智庫，數據來自LSEG Datastream，2026年7月。註：圖表顯示美國、英國、德國及日本10年期政府債券的經通脹調整收益率。}

上週聯儲局議息會議後，美國兩年期及30年期國債的息差進一步擴大，反映投資者對通脹的憂慮加劇，以及聯儲局政策回應的不確定性。我們認為這並非新現象，而是我們多年來所研判的宏觀大環境的延續。全球正迎來史上最快的人工智能投資擴張，並由供應稀缺主導市場，其中能源受限、勞動力市場緊張及地緣政治碎片化等掣肘，正推動投資焦點由追求極致效率轉向韌性。與此同時，政府與超大規模雲端服務商正在爭奪同一筆資金儲備，資本競爭日趨激烈。這些因素迫使投資者要求更高的投資回報率來持有長期債券，進而推動已發展市場的債券實際收益率上升。請參見圖表。這種廣泛的重新定價奠定了當前投資環境的基調。

全球長期債券收益率已重新定價至較高水平。美國10年期國債收益率由六年前的不到1% ，攀升至目前的近5% 。德國10年期國債收益率迫近15年高位，日本10年期國債收益率則自1990年代中期以來首次迫近3%的關口。 

加速推動重新定價

債券收益率上升背後的結構性趨勢已持續數年，而今年更為突出。這波史上最快的人工智能投資熱潮正進一步提速，過去六個月，市場對2026年超大規模雲端服務商資本支出的預測普遍已上調約30%，達到7,200億美元。主權債務增加、財政赤字持續擴大，以及中東投資轉向國內優先事項，導致海外可用於投資的資金縮減，並進一步加劇了資本競爭。資源稀缺導致的通脹，在中東能源及大宗商品的衝擊下進一步加劇，促使市場對聯儲局的貨幣政策預期由寬鬆急轉為緊縮，進而推動全球債券收益率上升。近日，聯儲局新主席凱文‧沃什的上任，引發市場對聯儲局反應機制的新一輪不確定性，亦進一步推高長債期限溢價。

債券收益率上升，既改變了政府債券在投資組合中的角色定位，同時亦為投資者提供多元化的選擇空間。債券已不再能有效地發揮穩定作用。過去五年，美股與10年期國債的日回報率相關性均值為7%，而疫情爆發前十年為-43%。儘管如此，債券收益率上升確實創造了具吸引力的收益機會，讓市場更專注於可持續收益的主題。目前，在全球債券市場中，收益率超過4%的債券佔80%以上，而疫情爆發前的十年，這一比例僅約為20%。相對於延長債券持有期，我們更看好透過美國中短期國債、新興市場本地貨幣債券、歐元區短期債券、機構按揭抵押證券，以及現金流穩健的精選公共及私人信貸，來獲得可持續的收益。借貸成本上升，亦推高了股票的投資門檻。但只要企業的盈利增長速度超越借貸成本的上升幅度，其股票仍有可能跑贏大市。然而，我們預期企業之間的表現分化將加劇，這進一步支持我們採取主動投資策略。

結論

人工智能投資需求、持續的供應衝擊以及政府龐大債務負擔，正在加速推動長期債券收益率的重新定價。政府債券的穩定作用減弱，但收益潛力增強，為投資者開闢了賺取可持續收益的機會。

想搜尋或投資相關基金？

立即打開 WeLab Bank App -> 自選基金 了解更多及進行投資！

資料來源：

貝萊德: 8月看似平靜？對投資者而言並非如此 (2026年8月3日)

投資涉及風險，以上信息僅供參考，並不構成任何投資建議。 

重要聲明

本文件電郵僅供一般參考，且不構成專業投資意見或對任何人作出買賣、認購或交易任何投資產品或服務的要約、招攬、建議、意見或任何保證。本文件僅用作一般評估，並未考慮任何特定人士或特定類別人士的具體投資目標、財務狀況或特定需求等，本文件並非專為任何特定人士或特定類別人士擬備。 投資產品或服務並不等同，亦不應被視為定期存款的代替品，不會受香港的存款保障計劃所保障。 

有關資料或意見由WeLab Bank開發及/或取自WeLab Bank相信可靠之來源 (包括但不限於資料供應商及基金公司)，但WeLab Bank恕不就其準確性、正確性、可靠性或其他方面作出任何保證或聲明，亦不就本文件之內容的任何遺漏或錯誤承擔任何義務或責任。 

WeLab Bank不會就本文件所載之資料或意見負責或認可。在任何情況下， WeLab Bank 不會就使用及/或依賴文件內之市場資訊及第三方資料，預測及/或意見而引致的任何損失或破壞負責或承擔任何法律責任。 

投資涉及風險，基金價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往表現並非未來績效的指標。WeLab Bank並無對未來表現作出任何陳述或保證。 本文件中任何對利率、匯率或巿場價格的未來可能變動或者未來可能發生的事件的任何預測僅為參考意見，並非利率、匯率或巿場價格的未來實際變動或未來實際發生的事件(視屬何情況而定)的保證指標。

你不應基於本文件而作出投資決定。你在作出任何投資決定之前，須評估本身的財務狀況、投資目標及經驗、承受風險的意願及能力，並了解有關產品的性質及風險的能力。WeLab Bank概不就因使用或依賴本文件所載之資料或意見而產生的任何直接、間接、特別、間接、偶發或相應損害承擔任何責任。如有需要，你應徵詢獨立財務顧問的意見。

Welab Bank Limited 為《銀行業條例》第 IV 部之下的認可機構，以及《證券及期貨條例》之下的註冊機構 (CE 編號：BOJ558 )，獲准經營第 1 類(證券交易)及第 4 類(就證券提供意見)之受規管活動。 

本文件由 Welab Bank Limited 刊發，內容並未經證券及期貨事務監察委員會審閱。