今年以來截止至六月初，中國股市保持正面勢頭，自1月份觸底以來已反彈逾30%。在岸及離岸中國股票均於年初以來錄得正回報，其中物料、工業及通訊服務板塊均表現理想。中國經濟亦展現韌性。第一季度，國家GDP按年增長5.3%¹，超出市場預期。我們預期第二季度經濟將保持復甦，經濟數據及旅遊指標亦持續顯現復甦跡象。工業生產於年初至今錄得穩健增長，出口亦恢復至正面區間。推動2024年上半年經濟靠穩並持續走強的正面因素有望延續至下半年。中國經濟復甦展望未來，我們預期下半年中國出口及內需將持續反彈。製造業方面，2024年第一季度出口錄得按年正增長，說明中國企業的商業活動增加且生產勢頭走強。面向東盟、拉丁美洲及非洲的出口有所增長，表明中國企業在不斷擴大全球業務版圖。我們相信，出口增長意味著內外需均錄得不錯改善。

消費方面，關鍵指標正朝著良好方向發展，包括零售額、旅遊數據及汽車行業表現。消費者信心亦持續提振，中國零售額按年增長接近5%²。電子商務行業的擴張尤為迅速。我們預期，年內餘下時間可保持此消費勢頭。中國重新開放過後，我們看到假期及旅遊開支數據表現強勁，最近的勞動節假期期間，旅遊收入較疫情前水平按年增長13.5%_³。展望未來，我們預期即將到來的假期季節的消費將保持穩定增長。政府保持寬鬆的貨幣政策立場，我們預期，為配合政府加速債券發行，存款準備金率(RRR)及利率將進一步下調。我們相信此等舉措將為中國經濟重振提供額外的刺激。潛在的投資機會放眼未來，我們認為中國股市存在大量的投資機會，主要圍繞於全球供應鏈重組及電氣化以及能源革命等主題。我們預計，此等趨勢將於2024年下半年繼續利好中國企業。中國企業有望大幅受惠於供應鏈及全球業務擴張。企業由此可受惠於海外市場持續的本地需求，從而捕捉更高的全球市場份額。當前，中國企業享有龐大的本地市場及規模經濟帶來的成本優勢。我們佑計未來數年此等公司將擁有更強勁的盈利增長及整體增長前景。我們相信，中國不斷努力加強其全球市場影響力，將為投資者提供參與國家不斷擴張的國際貿易和投資格局的機會。中國企業亦受惠於全球向清潔能源的轉型，而且有望於電氣化及能源轉型趨勢中發揮關鍵作用。這是因為此等企業於整個綠色供應鏈中佔有重要地位，且龐大的國內市場為其提供了成本效益。一間分接頭調節器製造商就是典型的例子，該公司旨在透過持續的海外擴張計劃，構建一個覆蓋整個行業的供應鏈。當前，全球兩大分接頭調節器製造商佔據了大部分市場份額。其中一間為德國私營企業，另一間則是該中國製造商。分接頭調節器是變壓器的關鍵零件，市場需求持續增加，投資於這些公司讓投資者受惠於市場的迅速升溫。我們預期，相關公司有望成為電網升級趨勢的主要受惠者之一。儘管挑戰重重，但前景更加光明我們相信，正在考慮投資中國的投資者亦應留意潛在的挑戰。過去數年，房地產下挫令經濟增長受壓。我們看到政府為穩步推進房地產市場靠穩提出了各種政策，不過此等措施需要等待一段時間才能看到效果。有關措施包括確保預售房屋交付，下調房貸利率，及實施最低首付要求。我們估計日後政府將針對房地產行業推出進一步刺激措施。外部宏觀環境方面，隨著年底備受關注的美國總統選舉日益臨近，我們預期會有更多的新聞令市場出現短期波動。中國股票估值吸引目前，不論就歷史水平而言或是與已發展市場相比，中國股市估值均處於較低水平。實際上，MSCI中國指數現較MSCI美國指數大幅折讓約50%。我們相信，這對投資者而言是一個極具吸引力的趁低吸納機會。

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高盛環球投資研究部，2024年4月。
Retail sales jump 4.7% year-on-year in Q1, showing a stable consumption expansion，《環球時報》，2024年4月，https://www.globaltimes.cn/page/202404/1310676.shtml
China May Day holiday spending shows mixed picture on post-COVID recovery，路透社，2024年4月， https://www.reuters.com/world/china/china-may-day-holiday-spending-delivers-mixed-picture-post-covid-recovery-2024-05-06/

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景順觀點：2024年年中投資展望 - 中國股票