[富達] 亞洲展望：能源壓力及AI熱潮塑造分化趨勢

關鍵要點

• AI仍將是主導亞洲的主題，進一步提升南韓、台灣及中國內地科技股的吸引力。
• 受惠於國內需求復甦及企業管治改革，日本中型股頗為吸引。
• 我們看好商品，可作為對沖通脹及分散投資組合風險的工具。
• 市場日益關注商品，加上澳洲的國內經濟穩健及澳洲儲備銀行的立場溫和，或為澳元帶來支持。

亞洲嚴重依賴中東能源的地區，深受海灣衝突的影響，但區內各地所受影響並不相同，當中能源進口國面臨供應短缺及成本上漲壓力，但出口國則受惠於商品價格上升。亞洲各地抵禦衝擊的能力也有很大差異。與此同時，AI資本開支激增為亞洲的晶片中心及科技巨頭帶來龐大增長前景。這兩大動力將會主導2026年下半年的亞洲投資主題。

北亞相比南亞

經由霍爾木茲海峽運輸的約80%石油通常流向亞洲。海峽被封鎖對亞洲造成相當大的能源衝擊，目前各地政府正透過結合財政及行政措施的方式緩解這一衝擊，但需求破壞的程度卻不盡相同。較為富裕的北亞經濟體系（例如中國、南韓及台灣）與南亞及東南亞經濟體系（例如印度、泰國及菲律賓）之間在有效抵禦衝突的溢出效應方面存在重大差異。

憑藉龐大的儲備及多元化的能源結構，中國基本上免受衝擊。隨著增加的投入成本逐步轉嫁予消費者，成本推動型通脹的影響或會變得明顯及難以消除，從而緩解通縮壓力。自2021年以來一直低迷的房地產市場也出現了企穩的早期跡象，減低了中國政府採取任何緊急及全面的政策寬鬆措施的必要性。針對性的刺激措施仍是消除能源衝擊帶來的不利影響的主要政策手段。只有房地產市場鼇前景進一步改善，消費者信心才可能持續回升。由於內需疲軟，今年經濟增長將依賴出口及投資。

受到擴張性財政政策及國內需求回升所支持，日本的經濟復甦趨勢不變。由於日本依賴進口能源，高油價或會對實際收入及企業利潤造成壓力，從而增加經濟增長的下行風險。不過，首相高市早苗在2月份大選取得壓倒性勝利，提高了政府推出更多財政支持措施的可能性。我們預期日本央行將會逐步推進利率正常化，從而幫助穩定通脹預期，同時又不會扼殺經濟增長。

我們持輕容易受到能源短缺影響的國家或行業，傾向投資於特定的結構性主題。

南韓及台灣的晶片熱潮

受到記憶體晶片以至整個半導體行業的強勁需求所推動，南韓及台灣在環球AI資本開支領域佔主導地位。台灣控制著全球約90%最先進晶片的製造，而南韓則在AI所需的專用記憶體生產方面處於領先地位。

AI基建開支持續加速增長，目前還未有見頂跡象，而這些開支已經轉化成為亞洲一些企業的驚人盈利增長。

南韓及台灣在MSCI新興市場指數的比重大增

資料來源：彭博、富達國際，2026年5月。備註：於MSCI新興市場指數的市場比重。

大型語言模型的改進速度驚人，而AI也在各個應用領域及行業越來越普及。與過往由消費電子產品推動需求的週期相比，目前的「超級週期」由一些全球最大的企業為爭奪AI領域的領導地位而展開的資本開支競賽所推動。

不過，隨著股價屢創新高，市場越來越擔心這輪升勢能否持續。由於盈利能力強勁且市場高度集中，一旦AI需求疲軟或資本開支放緩，此行業就容易出現波動。未來或許還有上升空間，但需警惕短期波動。

中國的科技實力日益增強

中國硬件公司開始變得更有價值，已經成為實物AI板塊的主導力量。受惠於不斷增加的研發投資及中國的龐大人才儲備，科技創新正在蓬勃發展。隨著政府大力推動科技及供應鏈自立自強，工業機械人及半導體製造商等國內巨頭從外國競爭對手奪取越來越多的本土市場佔有率。

我們看好在中國內地上市的科技股，當中匯聚了大量硬件製造商，其盈利前景比在香港上市的中國互聯網公司更加明朗，後者更依賴中國消費復甦以及科技行業的激烈競爭會否減弱。

中國也是我們為捕捉環球能源轉型主題而投資的一個重要市場。

中國的電池、太陽能電池板及電動汽車出口迅速增長，甚至在伊朗衝突爆發之前就是如此。霍爾木茲海峽危機迫使各國政府在中期內加速轉向可再生能源。中國的結構性強韌綠色出口將受惠於全球不斷增長的需求。我們看好中國的電動汽車電池及輸電設備製造商。

全球能源轉型需求推動中國的綠色出口加速增長

資料來源：中國海關總署、Macrobond、富達國際，2026年5月。

日本中型股：充分利用國內需求

與汽車製造商等規模較大的同業相比，日本規模較小的公司鮮為外國投資者所熟知，但已開始跑贏大市。中型股應會造好。這些企業更加面向國內市場，因此受到地緣政治波動的影響較小，也更有能力捕捉國內需求復甦的機會。雖然利潤增長潛力更高，但估值卻低於整體市場的平均水平，增加了中型股的吸引力。

日本中型股的盈利增長潛力高於大市

資料來源：LSEG Datastream、富達國際，2026年5月。

規模較小的上市公司也面臨政策官員要求其提高股票估值及提升股東回報的壓力。隨著日本的企業管治改革深化，我們預期更多公司會出現改變，尤其是規模較小的公司。

挑戰依然存在。油價高企增加了加息時機及幅度的不確定性。舉例而言，市場越來越擔心日本債務能否持續及日本央行是否願意提前應對通脹，或會推高日本政府債券的收益率。收益率持續上升可能推高股票貼現率，壓縮估值倍數，並收緊金融環境。

商品及澳元

 在股債相關性偏高且宏觀前景更加不明朗的環境下，商品可以作為有效分散投資組合風險的工具。另外，商品仍是對沖通脹的重要手段。

由於澳洲是煤炭、液化天然氣及其他原材料的重要淨出口國，投資者日益關注商品將會提振澳元。在過去六個月內，澳元一直是表現最好的G10貨幣。¹

澳元也可能受惠於國內經濟穩健、澳洲儲備銀行立場溫和及其與聯儲局的政策分歧。即便如此，我們仍然警惕經濟增長風險上升或通脹低於預期，這些因素或會壓抑市場升勢。

政策走向

 海灣地區問題的解決之路很可能漫長而坎坷。亞洲面臨的最大風險是霍爾木茲海峽長期封鎖，這將加劇亞洲的普遍通脹，並導致經濟受壓。

聯儲局的貨幣政策也存在不確定性。如果聯儲局加息，已經陷入兩難境地的亞洲各央行的處境可能變得更加複雜：一方面要下調利率以支持經濟增長，另一方面又要維持高利率以防止貨幣貶值及對抗輸入性通脹。

簡而言之，這種截然不同的宏觀形勢將在2026年繼續存在，不僅帶來了明顯的風險，也為亞洲及其他地區的投資者創造了吸引的機遇。

¹ 彭博數據，截至2026年5月27日。

想搜尋或投資相關基金？

立即打開WeLab Bank App【自選基金】了解更多及進行投資！

投資涉及風險，以上信息僅供參考，並不構成任何投資建議。 

資料來源:  

富達: 亞洲展望：能源壓力及AI熱潮塑造分化趨勢

重要聲明

本文件電郵僅供一般參考，且不構成專業投資意見或對任何人作出買賣、認購或交易任何投資產品或服務的要約、招攬、建議、意見或任何保證。本文件僅用作一般評估，並未考慮任何特定人士或特定類別人士的具體投資目標、財務狀況或特定需求等，本文件並非專為任何特定人士或特定類別人士擬備。 投資產品或服務並不等同，亦不應被視為定期存款的代替品，不會受香港的存款保障計劃所保障。 

有關資料或意見由WeLab Bank開發及/或取自WeLab Bank相信可靠之來源 (包括但不限於資料供應商及基金公司)，但WeLab Bank恕不就其準確性、正確性、可靠性或其他方面作出任何保證或聲明，亦不就本文件之內容的任何遺漏或錯誤承擔任何義務或責任。 

WeLab Bank不會就本文件所載之資料或意見負責或認可。在任何情況下， WeLab Bank 不會就使用及/或依賴文件內之市場資訊及第三方資料，預測及/或意見而引致的任何損失或破壞負責或承擔任何法律責任。 

投資涉及風險，基金價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往表現並非未來績效的指標。WeLab Bank並無對未來表現作出任何陳述或保證。 本文件中任何對利率、匯率或巿場價格的未來可能變動或者未來可能發生的事件的任何預測僅為參考意見，並非利率、匯率或巿場價格的未來實際變動或未來實際發生的事件(視屬何情況而定)的保證指標。

你不應基於本文件而作出投資決定。你在作出任何投資決定之前，須評估本身的財務狀況、投資目標及經驗、承受風險的意願及能力，並了解有關產品的性質及風險的能力。WeLab Bank概不就因使用或依賴本文件所載之資料或意見而產生的任何直接、間接、特別、間接、偶發或相應損害承擔任何責任。如有需要，你應徵詢獨立財務顧問的意見。

Welab Bank Limited 為《銀行業條例》第 IV 部之下的認可機構，以及《證券及期貨條例》之下的註冊機構 (CE 編號：BOJ558 )，獲准經營第 1 類(證券交易)及第 4 類(就證券提供意見)之受規管活動。 

本文件由 Welab Bank Limited 刊發，內容並未經證券及期貨事務監察委員會審閱。