安聯投資觀點 - 特朗普的格陵蘭關稅：是否過猶不及？
美國總統特朗普針對格陵蘭爭議而推出的關稅措施，可能引發全球貿易衝突迅速升級，金融市場將成為觀察此對峙是迅速降溫，還是演變成破壞性經濟衝擊的關鍵信號。
重點摘要
- 將關稅與格陵蘭爭議掛鉤，意味著美國已將外交分歧轉化為實質經濟威脅，增加了局部措施迅速擴散為系統性衝擊的風險。
- 若歐盟採取報復行動，衝突可能從美歐之間的關稅爭端擴展至全球貿易戰，並引發嚴重的滯脹衝擊，對經濟增長及通脹同時造成壓力，並改變央行的政策考量。
- 市場情緒將起決定性作用：若投資者預期歐洲最終讓步，經濟損害或有限；若市場反應負面，將迅速提高華府升級衝突的成本，並賦予國會或法院更多力量去制衡政府。
事件概況
1月17日（星期六），美國總統特朗普宣布，自2月1日起，對八個歐洲國家——德國、英國、法國、荷蘭、瑞典、丹麥、芬蘭及挪威——的進口商品加徵10個百分點關稅，原因是這些國家被視為反對美國收購格陵蘭的計劃。此舉將使英國的關稅率提升至20%，其他國家則升至25%。特朗普並補充，若美國未能在6月前完成收購格陵蘭，關稅將再上調15個百分點。
截至撰寫時，仍有若干實務問題未明確：
- 是否針對歐盟成員國？– 對於屬於關稅同盟（除英國及挪威外的所有國家）及單一市場（除英國外）的成員國實施關稅，操作上可能相當複雜。過往美國通常針對特定產品（如法國葡萄酒或德國汽車），而非全面加徵關稅。
- 法律依據為何？– 特朗普將援引哪項法律權限？《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）或為可能選項，但若美國最高法院裁定其使用違憲，效力或難以持久——這也是預測市場的基本情境。另一選擇是依據《301條款》（例如針對歐盟數碼服務監管），但如何針對特定國家仍不明確，且該條款不適用於英國。
全球貿易戰迅速升級的風險？
歐洲採取報復措施的可能性極高。儘管有報導指美國提出高達7,000億美元的收購基金，丹麥仍毫無意願讓出格陵蘭。歐洲領袖已在支持丹麥的立場上投入大量政治資本，而歐洲公眾輿論亦較去年更難容忍任何讓步。根據德國ARD近期民調（在美國干預委內瑞拉後進行），僅15%的受訪者認為美國是值得信任的夥伴 —— 僅略高於俄羅斯的9%，遠低於法國及英國超過85%的支持度1。
歐盟及英國可能會以報復性關稅回應——首步或為自 2月6日起啟動總額 930億歐元的關稅方案 —— 但影響或有限，因美國對歐洲的出口規模遠小於歐洲對美國的出口，且高度集中於能源領域。更重要的 是，歐盟或會啟動「反脅迫工具」（Anti-Coercion Instrument），此機制正是為應對此類情況而設，並允許採取非對稱報復，例如限制美國服務企業在歐洲的市場准入。
進一步升級可能迅速發生。美國或再度提高關稅，甚至削減對烏克蘭的剩餘軍事支持；歐洲則可能號召全球盟友加入報復行動，將爭端擴展為全球貿易戰，並大幅提高全球經濟衰退的風險。
1資料來源：Yahoo，2026年1月8日。
是否可能迅速降溫？
回顧去年「解放日」後，歐洲及其他受影響經濟體最終選擇接受美國的要求。對失去美國市場准入及對烏克蘭的軍事支持的憂慮，加上避免歐洲內部分裂的考量，令歐洲未有採取實質報復措施。歐盟及英國反而承諾對美國進行大規模投資並降低貿易壁壘，以換取有限的關稅減免。
類似結果不能完全排除。美國或再度成功分化歐洲：歐盟的「反脅迫工具」需獲得合格多數票，未直接受關稅影響的國家可能組成阻撓少數派。此外，美國亦可利用歐洲在安全上的依賴。隨時間推進，歐洲內部對丹麥——甚至格陵蘭——施壓的情況或會增加。
貨幣政策對潛在貿易衝擊的分歧反應？
若僅美國實施關稅，短期經濟損害雖顯著，但不至於壓倒性。對美出口商品約佔八個受影響經濟體GDP的3%左右；法國的曝險較低，約1-2%。若此類衝擊持續，或令這些國家的GDP下降約0.2-0.3%。對美國而言，影響可能微不足道，雖然企業信心及投資疲弱的風險不能完全排除。
若歐盟採取報復措施，貿易衝突將從美國的供應衝擊及其他地區的需求衝擊，轉化為各方共同面臨的大型滯脹衝擊，並顯著改變央行的政策取向。
美國聯儲局（Fed）目前通脹已高於目標，通脹預期脫錨的風險或更高，可能阻礙進一步減息。然而，鑑於聯儲局的雙重使命，若增長疲弱跡象加劇，或會加大寬鬆力度。到目前為止，聯儲局在關稅驅動的通脹下仍選擇減息。若貿易戰進一步升級，尤其在政治壓力下，或強化額外寬鬆的理由。
歐洲央行（ECB）至今淡化美國關稅對中期通脹的影響，甚至暗示貿易戰可能帶來通脹上行風險，意味政策或偏向收緊。此舉將加劇增長衝擊，但不能排除。通脹高企亦可能限制英國央行的寬鬆空間。
在英國及歐盟，財政刺激或成為主要穩定工具。鑑於各國財政空間不均，透過聯合借貸提供泛歐洲支持的理由或更充分。
金融市場：避險資產何在？
金融市場反應將至關重要。若市場保持樂觀，預期歐洲最終讓步，美國的經濟成本或有限，尤其此輪關稅僅針對歐洲，而非去年涉及全球的互惠措施。
反之，若市場反應負面，將迫使美國政府軟化立場。歐洲亦可能在美國國會尋求盟友，以限制總統行動並緩解緊張局勢。若最高法院裁定IEEPA使用違憲，或帶來短暫緩解，但政府可能尋求其他法律途徑。
- 多種結果皆有可能，但全球最大經濟體之間爆發貿易戰的風險，現時顯著高於「解放日」後。此情況或對風險資產造成沉重壓力，尤其是曝險美國的歐洲製造業企業，以及依賴歐洲市場的美國服務業企業。
- 歐元或受惠於歐洲投資者將資金從美國回流，這可能打擊美國國債，並加大對美國政府的壓力；若歐洲推動聯合借貸，亦可能支持歐元。
- 然而，美元及歐元在此情境下均難成為可靠避險資產，黃金及日圓或成為主要受益者。
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