科技股升势分化：上半年人工智能主题集中半导体、存储及数据中心等硬件领域强劲上扬。
基础设施具长期潜力：电力、芯片、内存等资源瓶颈领域具备长期潜力。
变现能力成关键：人工智能热潮的续航力，取决于科技巨头能否透过订阅制与云端服务实现盈利。
人工智能投资热潮带来强劲推动力，标普 500 指数及道琼斯工业平均指数于 2026 年 8 月及 10 月创下历史新高1，美股亦在今年內创下新高。然而，若深入剖析本轮市况，不难发现升势主要集中于少数大型科技股。更值得留意的是，即使在人工智能相关的科技领域内，板块表现亦呈显著分化：人工智能基础设施相关企业（特别是半导体及存储芯片巨头）股价强劲上扬；反之，软件股则受制于商业模式转型、资本开支及竞争优势受挑战的疑虑，走势持续受压。
硬件 vs 软件：产业链强弱两极
今年堪称人工智能爆发性增长的一年。市场对人工智能技术的庞大需求，全面带动数据中心等基础设施的建设潮，进一步推升半导体设备、关键材料及服务器处理器的需求。随着全球数据中心持续扩建，核心硬件（特别是高带宽内存与数据存储设备）的需求更被推至历史新高。
鉴于市场预测未来数年相关硬件将面临严重的供不应求，这直接为行业龙头企业股价带来支撑。其中，专注于为数据中心提供存储解决方案的企业，表现尤为亮眼。
尽管人工智能带来的变革充满机遇，但其颠覆性特质亦引发市场对软件板块的疑虑。市场普遍担忧，人工智能技术的加速普及，可能削弱传统软件公司的竞争优势，甚至重塑乃至取代现有的软件平台与商业模式。
现时市场关注的焦点，在于这些软件公司能否将人工智能技术成功整合至其产品应用层面，从而提升产品附加值，抑或将面临被市场淘汰的风险。这种不确定性正为软件业态带来短期压力。
基础设施：长远投资机遇
面对人工智能快速的焦点切换，投资者应如何部署下半年的资产配置？
贝莱德在《 2026 年下半年投资展望》中指出，人工智能价值链各环节的回报已呈分化走势，部分投资机会亦存在于美国以外市场，包括新兴市场及小型股。贝莱德并强调，他们会聚焦人工智能资源瓶颈所带来的投资主题，因为即使无需判断哪种人工智能模型最终胜出，仍可确定人工智能发展依赖电力、内存、芯片及数据中心基础设施。
值得留意的是，虽然人工智能基础建设的推动过程或伴随市场波动，但此主题属于多年期的长期投资机遇，投资者在部署时，应一并评估估值、执行力、政策变化及商品周期等风险因素。
巨企开支：考验变现能力
另一方面，基础设施需求的持续性，很大程度上取决于大型科技巨头会否继续扩大资本开支。摩根大通则表示，人工智能投资热潮能否持久，不仅取决于商业变现能力，亦取决于效率。
科技巨头企业能否透过云端使用量、企业软件及人工智能订阅服务快速提升收入，以支持其庞大的投资规模？若收入加快增长、成本下降，且现金流得以改善，这些投资自然更具理据。但是，如果变现能力未如理想，或未能实现预期的效率提升，企业恐将被迫削减资本开支，从而对半导体及硬件板块造成连锁冲击。
资料来源：
摩根资产管理，2026 年 6 月 2 日，《人工智能投资：扩大机遇与变现考验》。
贝莱德, 2026 年 6 月,《 2026 年下半年投资展望》
1资料来源：Bloomberg，截至 2026 年 8 月及 10 月。
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