[富达] 亚洲展望：能源压力及 AI 热潮塑造分化趋势

关键要点

 • AI仍将是主导亚洲的主题，进一步提升南韩、台湾及中国内地科技股的吸引力。

 • 受惠于国内需求复苏及企业管治改革，日本中型股颇为吸引。

 • 我们看好商品，可作为对冲通胀及分散投资组合风险的工具。

 • 市场日益关注商品，加上澳洲的国内经济稳健及澳洲储备银行的立场温和，或为澳元带来支持。

亚洲严重依赖中东能源的地区，深受海湾冲突的影响，但区内各地所受影响并不相同，当中能源进口国面临供应短缺及成本上涨压力，但出口国则受惠于商品价格上升。亚洲各地抵御冲击的能力也有很大差异。与此同时，AI资本开支激增为亚洲的晶片中心及科技巨头带来庞大增长前景。这两大动力将会主导2026年下半年的亚洲投资主题。

北亚相比南亚

 约有 80% 经由霍尔木兹海峡运输的石油通常流向亚洲。海峡一旦被封锁，将对亚洲造成相当大的能源冲击。目前，各地政府正通过结合财政及行政措施的方式缓解这一冲击，但需求受损的程度却不尽相同。较为富裕的东北亚经济体（例如中国、韩国及台湾）与南亚及东南亚经济体（例如印度、泰国及菲律宾）之间，在有效抵御冲突溢出效应方面存在重大差异。

凭借庞大的储备及多元化的能源结构，中国基本上可免受冲击。随着增加的投入成本逐步转嫁给消费者，成本推动型通胀的影响或会变得明显且难以消除，从而缓解通缩压力。自 2021 年以来持续低迷的房地产市场也出现了企稳的早期迹象，降低了中国政府采取任何紧急且全面政策宽松措施的必要性。针对性的刺激措施仍将是消除能源冲击不利影响的主要政策工具。只有房地产市场前景进一步改善，消费者信心才有可能持续回升。由于内需疲弱，今年经济增长仍将依赖出口及投资。

在扩张性财政政策及国内需求回升的支持下，日本经济复苏趋势保持不变。由于日本依赖进口能源，高油价可能对实际收入及企业利润造成压力，从而增加经济增长的下行风险。不过，首相高市早苗在 2 月份大选中取得压倒性胜利，提高了政府推出更多财政支持措施的可能性。我们预计日本央行将逐步推进利率正常化，以帮助稳定通胀预期，同时避免扼杀经济增长。

我们对容易受到能源短缺影响的国家或行业持谨慎态度，更倾向于投资于特定的结构性主题。

南韩及台湾的晶片热潮

 受到记忆体晶片以至整个半导体行业的强劲需求所推动，南韩及台湾在环球AI资本开支领域占主导地位。台湾控制着全球约90%最先进晶片的制造，而南韩则在AI所需的专用记忆体生产方面处于领先地位。

AI基建开支持续加速增长，目前还未有见顶迹象，而这些开支已经转化成为亚洲一些企业的惊人盈利增长。

南韩及台湾在MSCI新兴市场指数的比重大增

资料来源：彭博、富达国际，2026年5月。备注：于MSCI新兴市场指数的市场比重。

大型语言模型的改进速度惊人，而AI也在各个应用领域及行业越来越普及。与过往由消费电子产品推动需求的周期相比，目前的「超级周期」由一些全球最大的企业为争夺AI领域的领导地位而展开的资本开支竞赛所推动。

不过，随着股价屡创新高，市场越来越担心这轮升势能否持续。由于盈利能力强劲且市场高度集中，一旦AI需求疲软或资本开支放缓，此行业就容易出现波动。未来或许还有上升空间，但需警惕短期波动。

中国的科技实力日益增强

 中国硬件公司开始变得更有价值，已经成为实物AI板块的主导力量。受惠于不断增加的研发投资及中国的庞大人才储备，科技创新正在蓬勃发展。随着政府大力推动科技及供应链自立自强，工业机械人及半导体制造商等国内巨头从外国竞争对手夺取越来越多的本土市场占有率。

我们看好在中国内地上市的科技股，当中汇聚了大量硬件制造商，其盈利前景比在香港上市的中国互联网公司更加明朗，后者更依赖中国消费复苏以及科技行业的激烈竞争会否减弱。

中国也是我们为捕捉环球能源转型主题而投资的一个重要市场。

中国的电池、太阳能电池板及电动汽车出口迅速增长，甚至在伊朗冲突爆发之前就是如此。霍尔木兹海峡危机迫使各国政府在中期内加速转向可再生能源。中国的结构性强韧绿色出口将受惠于全球不断增长的需求。我们看好中国的电动汽车电池及输电设备制造商。

全球能源转型需求推动中国的绿色出口加速增长

资料来源：中国海关总署、Macrobond、富达国际，2026年5月。

日本中型股：充分利用国内需求

 与汽车制造商等规模较大的同业相比，日本规模较小的公司鲜为外国投资者所熟知，但已开始跑赢大市。中型股应会造好。这些企业更加面向国内市场，因此受到地缘政治波动的影响较小，也更有能力捕捉国内需求复苏的机会。虽然利润增长潜力更高，但估值却低于整体市场的平均水平，增加了中型股的吸引力。

日本中型股的盈利增长潜力高于大市     

资料来源：LSEG Datastream、富达国际，2026年5月。

规模较小的上市公司也面临政策官员要求其提高股票估值及提升股东回报的压力。随着日本的企业管治改革深化，我们预期更多公司会出现改变，尤其是规模较小的公司。

挑战依然存在。油价高企增加了加息时机及幅度的不确定性。举例而言，市场越来越担心日本债务能否持续及日本央行是否愿意提前应对通胀，或会推高日本政府债券的收益率。收益率持续上升可能推高股票贴现率，压缩估值倍数，并收紧金融环境。

商品及澳元

在股债相关性偏高且宏观前景更加不明朗的环境下，商品可以作为有效分散投资组合风险的工具。另外，商品仍是对冲通胀的重要手段。

由于澳洲是煤炭、液化天然气及其他原材料的重要净出口国，投资者日益关注商品将会提振澳元。在过去六个月内，澳元一直是表现最好的G10货币。¹

澳元也可能受惠于国内经济稳健、澳洲储备银行立场温和及其与联储局的政策分歧。即便如此，我们仍然警惕经济增长风险上升或通胀低于预期，这些因素或会压抑市场升势。

政策走向

海湾地区问题的解决之路很可能漫长而坎坷。亚洲面临的最大风险是霍尔木兹海峡长期封锁，这将加剧亚洲的普遍通胀，并导致经济受压。

联储局的货币政策也存在不确定性。如果联储局加息，已经陷入两难境地的亚洲各央行的处境可能变得更加复杂：一方面要下调利率以支持经济增长，另一方面又要维持高利率以防止货币贬值及对抗输入性通胀。

简而言之，这种截然不同的宏观形势将在2026年继续存在，不仅带来了明显的风险，也为亚洲及其他地区的投资者创造了吸引的机遇。

¹彭博数据，截至2026年5月27日。

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富达: 亚洲展望：能源压力及AI热潮塑造分化趋势

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