安联投资点评 : 人形机械人 由示范走向部署

于 2026 年 4 月 19 日举行的北京亦庄半程马拉松中，据报荣耀（Honor）的人形机械人「Lightning」以 50 分 26 秒完成 21.1 公里赛程，成绩较现时人类半程马拉松世界纪录 57 分 20 秒更快。该事件的重要性并不在于运动层面，而在于其在真实环境下，清晰展示了耐力、步态控制及自主导航能力的实质进展。

对投资者而言，关键在于「能力转移」。一个能够在半程马拉松距离中维持平衡、配速、方向控制及运作稳定性的机械人，同时亦展现出与工业应用场景高度相关的特质，例如仓储移动、巡检及物流支援。进步速度亦相当显著：同一赛事的报道指出，2025 年最快的机械人需时约 2 小时 40 分钟，而今年参赛机械人数目大幅增加，据报接近一半能够自主完成赛事。这反映出其发展曲线，或正以快于许多传统工业采用周期的速度推进。

中国的优势愈趋结构性

从更宏观的投资角度看，中国于人形机械人领域的优势，似乎不仅源于产品研发本身，更根植于其供应链深度及政策协同。中国工业和信息化部早于 2023 年已提出人形机械人发展路线图，目标包括于 2025 年建立初步创新体系、在关键技术上取得突破，并于 2027 年前构建安全可靠的产业及供应链体系。近期，中国亦发布首个人形机械人及具身智能的国家标准体系，进一步强化由实验探索迈向工业化扩张的发展方向。

政策支持同时亦获得商业动能的配合。行业报告显示，2025 年全球大部分人形机械人安装量来自中国企业，突显中国在商业化及制造规模上的早期领先地位。虽然在新兴产业中，市场占有率数据仍需审慎解读，但整体讯息一致：中国正于人形机械人生态系统的建设上，率先确立节奏。

成本仍是投资论述的核心

除技术表现外，成本竞争力或同样关键。摩根士丹利的《Humanoid 100》聚焦人形机械人相关的整体价值链，并特别强调上游关键元件及支援环节，而非仅限于最终产品制造商。相关的二手资料指出，若透过中国供应链生产，人形机械人的物料成本（BOM）约为 4.6 万美元；相比之下，使用非中国供应商的成本或约为 13.1 万美元。若此差距在方向上属实，将有助解释为何中国制造商能够更快迭代，并更早迈向具商业可行性的价格水平。

投资启示

从主题式投资角度出发，人形机械人正逐步由遥远概念，转化为一个正在成形的工业技术堆叠。相关投资机会并不限于机械人整机制造商，而是横跨感测器、致动器、电池、半导体、工业软件、精密制造及物流自动化等多个环节。换言之，投资机会或更多地分布于支援性价值链，而非集中于少数机械人 OEM。

因此，北京的这场赛事不应被视为一则新奇的新闻标题。它提供了一个具体而可见的实证，显示人形机械人在对实际工业部署具意义的能力上正持续提升。结合政策支持、制造规模优势及零组件成本下降，这进一步强化了将人形机械人视为一个中长期投资主题的理据，而非仅属投机性的科技叙事。

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安聯投資

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