2026年下半年投资展望

进入2026年下半年，全球市场正受到人工智能（AI）、地缘政治、能源供应及通胀压力等因素共同影响。安联投资、富达、景顺及摩根资产管理等领先基金公司（下文称「基金公司」），分享了其对未来市场发展的看法，以及如何配置投资组合以应对充满机遇与挑战的市场环境。

摘要

此等基金公司的共识很明确^：展望2026年下半年，市场仍将提供机遇，但整体环境更趋复杂。在此背景下，投资应更加依赖主动管理、审慎选择及多元化配置。

• 人工智能（AI）驱动的资本开支与盈利增长，仍是全球市场的核心主线，并支撑风险资产表现；
• 亚洲及新兴市场具备结构性机会，但分化显著，表现取决于各经济体在AI产业链中的参与程度及对大宗商品周期的敏感性；
• 关于短期固定收益，基金公司通常倾向于选择高质素及较短存续期固定收益资产，将其作为在高通膨、地缘政治不确定性和利率波动环境下，寻求收益和增强投资组合韧性的防御性来源；
• 大宗商品的重要性在地缘政治与通胀环境下上升，但在投资组合中的定位存在差异，包括投资机会、风险分散工具及宏观变量等多重属性。

投资展望详情^#

一. 宏观展望

以上基金公司认为全球经济仍具韧性，但同时面临通胀、能源及地缘政治等不确定性因素，市场呈现“增长与风险并存”的格局¹：

• 安联认为，全球经济在多重冲击下承受压力，但整体仍展现韧性，通胀持续高于目标，同时区域与资产的表现分化加剧，未来回报将更加依赖主动选择与多元配置；
• 富达认为，宏观环境同时受到AI驱动的增长与地缘政治及能源价格变化影响，能源冲击推升通胀并拖累增长，使市场呈现明显分化；
• 景顺认为，尽管能源冲击及地缘政治风险带来挑战，但全球经济仍展现韧性，人工智能投资、资本开支及稳健的企业与家庭资产负债表将继续支持增长；
• 摩根资产管理则提示滞胀风险，即增长放缓与通胀粘性的组合，同时利率仍处高位且路径存在不确定性。

图1：历史政策利率及市场隐含的远期利率

（资料来源：英伦银行，日本央行，彭博，欧洲央行，FactSet，美国联储局，摩根资产管理。 *预期基于远期掉期利率。过往表现并非当前及未来表现的可靠指标。 《环球市场纵览－ 亚洲版》。反映截至2026年5月28日的最新数据。）

 一. 股票

关于美国股票²，四家基金公司均认同美股受AI驱动的盈利增长支撑，但同时强调集中度与估值风险：

• 安联提醒需关注估值及市场集中风险，随着人工智能也日益成为新兴市场表现的重要驱动力，投资者应在广泛多元化的投资组合中审慎管理集中度风险；
• 富达指出，市场上涨主要集中于少数科技龙头企业，呈现结构性集中行情；

图2：大型科技公司正在加大AI投入

（资料来源：富达国际、彭博，2026年5月。上图显示彭博对两年混合预测资本开支的普遍预测。）

• 景顺认为，美国经济受惠于能源自主优势、稳健消费及持续强劲的人工智能投资周期。人工智能仍是盈利增长的重要驱动力。
• 摩根资产管理同样强调集中度风险， 同时指出软件与半导体企业利润率显著提升，盈利仍具支撑。

图3：净利润率（过去12个月，季度）

（资料来源：FactSet，标普环球，摩根资产管理。 IGV = iShares Expanded Tech-Software ETF；SOXX = iShares Semiconductor ETF。净利润率衡量扣除所有经常性开支及费用后的整体盈利能力。反映截至2026年5月19日的最新数据。）

关于亚洲股票⁴，各基金公司普遍认为，在半导体、人工智能基础设施及相关技术供应链需求不断增长的推动下，亚洲仍是人工智能投资周期的主要受益者。尽管获利成长和人工智能的结构性趋势依然支撑着市场，但各基金公司也强调，在估值偏高、市场集中度高以及地缘政治不确定性的背景下，选择合适的投资标的至关重要。

• 安联对亚洲股票持乐观态度，认为人工智能、基础建设和产业投资趋势蕴藏着许多机会。安联指出中国人工智能生态系统的蓬勃发展，并认为台湾和南韩将成为强劲人工智能相关需求的受益者。
• 景顺预计，亚洲将受益于人工智能基础设施的持续建设和技术出口的不断增强。景顺强调，台湾和南韩将受益于半导体及记忆体晶片的需求，而日本则受惠于财政刺激和技术投资。
• 富达认为，人工智能驱动的成长是亚洲的主要投资主题，并青睐那些对人工智能基础设施和半导体需求有较高敞口的市场。富达对南韩、台湾和中国持乐观态度，同时认为日本中型股也存在投资机会，这得益于国内需求的改善和公司治理改革。然而，富达也提醒，部分人工智能相关产业的估值已逐渐过高。
• 摩根资产管理认为，人工智能的机会正在整个技术供应链中不断扩大，并指出南韩和台湾是人工智能硬体投资的主要受益者。摩根大通也指出，日本的公司治理改革可能会提振股票表现，但同时警告称，人工智能相关股票的市场集中度可能会加剧市场波动。

图4：恒生科技指数与美国软件股价格回报（重订基期至2023年12月=100，当地货币）

（资料来源：彭博、恒生、标普环球、摩根资产管理计算。反映截至2026年5月31日的最新数据。）

关于欧洲股票³，四家基金公司均认同欧洲市场面临能源及增长压力；富达指出，高能源价格对欧洲经济构成持续拖累；但景顺亦关注财政支持及能源供应恢复后的周期性修复机会。

图5：能源冲击持续影响欧洲经济增长及通胀表现

 （资料来源：富达国际，2026年5月）

二. 固定收益⁶

固定收益吸引力较过去几年有所提升，但各机构对于最具配置价值的债券类别存在不同看法 ：

• 关于短期固定收益，基金公司通常倾向于选择高质素及较短存续期固定收益资产，将其作为在高通膨、地缘政治不确定性和利率波动环境下，寻求收益和增强投资组合韧性的防御性来源。与长期限债券相比，该资产类别被认为能够提供有吸引力的收益率，且对利率变动的敏感度较低；
• 安联认为债券已恢复吸引力，偏好主动管理债券久期并聚焦高质量信用债，强调主动管理与质量筛选；
• 富达认为，由于收益率诱人、利率敏感度较低且流动性较高，投资者越来越青睐全球短期债券策略。富达也强调，在结构性高通膨环境下，短期信贷是一种既能产生套利收益又能维持投资组合韧性的防御性投资方式；
• 摩根资产管理认为利率路径已被市场重新定价，各国央行政策分化明显，同时高现金利率提升收益型资产吸引力。

图6：私募及公开市场收益率与基准比较

（资料来源：彭博、FactSet、纽约联邦储备银行、摩根大通信贷研究、KBRA DLD、摩根资产管理。私募信贷：到期收益率来自KBRA DLD指数。杠杆贷款：到期收益率来自摩根大通杠杆贷款指数。高收益债券：最差收益率来自彭博美国企业高收益债券指数。有抵押隔夜融资利率：90日平均有抵押隔夜融资利率。过往表现并非当前及未来结果的可靠指标。Guide to Alternatives。反映截至2026年4月30日的最新数据）

三. 大宗商品⁷

基金公司均认为大宗商品的重要性上升，但看法更多集中在其风险对冲与宏观配置价值，而非单纯的方向性看涨：

• 安联认为大宗商品是重要的投资组合多元化工具，能够增强投资组合的韧性，并有助于降低不同市场环境下的风险。安联对黄金保持看好，但对石油和其他大宗商品则持更中性的态度，主要将大宗商品敞口作为在当前地缘政治不确定性和通胀风险下分散风险的工具；
• 富达认为，地缘政治不确定性和结构性需求趋势均支撑着大宗商品价格。此外，在传统资产类别避险效果可能减弱之际，大宗商品可以发挥重要的多元化作用。富达进一步强调，大宗商品，尤其是能源相关大宗商品，是有效对冲通胀和地缘政治风险的工具，同时也能支撑澳洲等大宗商品出口经济体和货币；
• 景顺认为，霍尔木兹海峡可能关闭，以及由此导致的全球能源供应中断和油价上涨，是当前市场面临的最重要的宏观经济变数之一。同时，人工智能相关基础设施的持续建设预计将推动对关键大宗商品（尤其是铜）的持续需求，因为铜在支援资料中心发展方面发挥着至关重要的作用；
• 就石油而言，景顺和摩根资产管理认为油价高度依赖于霍尔木兹海峡局势的发展和全球能源供应中断，石油是通胀预期和全球经济成长结果的主要驱动因素；富达认为能源相关大宗商品在地缘政治冲击和通胀时期是有效的投资组合对冲工具，而安联尽管承认能源市场风险，但仍对石油保持中性立场。整体而言，石油主要被视为投资组合保护工具和宏观经济环境的关键决定因素，而非高信念方向性投资主题。

四. 主要风险⁸

通胀、地缘政治及政策不确定性仍是主要风险来源，同时需关注人工智能投资周期及财政压力等潜在挑战 ：

• 安联投资指出，主要风险包括通胀持续高企、利率维持高位以及宏观结果分化加剧，叠加地缘政治不确定性，市场可能面临更广泛的情景区间与更高波动；
• 富达认为，能源价格波动与地缘政治变化仍是核心风险来源，这些因素通过通胀及经济增长渠道影响市场表现，并导致区域与行业分化；
• 景顺认为主要风险包括能源供应中断导致滞胀风险升温、央行政策较预期更趋鹰派、人工智能资本开支放缓，以及主要经济体财政压力恶化；这些因素均可能对经济增长、市场估值及风险资产表现构成压力。

想搜寻或投资相关基金？

立即打开汇立银行App按自选基金了解更多及进行投资！

#有关各基金公司对特定投资展望的详细内容及确切措辞，请查阅本文件「各基金公司2026年下半年市场展望之文档」部分所列由对应基金公司所发布的有关文件。本内容所载资料取自公开市场资料，仅供参考。

資料來源

各基金公司2026年下半年市场展望之文档：

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》，截至2026年6月
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》，截至2026年6月
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》，截至2026年6月
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》，截至2026年6月

此文档中各个章节之资料来源：

^ 章节<摘要>：请查阅 “各基金公司2026年下半年市场展望” 之文档

1. 章节<宏观展望>

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》第2页
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第2-8 页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第4-5页
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第3，12页

2. 章节<关于美国股票>

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》第2页
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第3，10，14页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第7页
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第6页

3. 章节<关于欧洲股票>

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》第4页
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第3，6，10 页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第5页
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第9页

4. 章节<关于亚洲股票>

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》第6页
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第3，13-14页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第7，11页
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第7页

5. 章节<关于人工智能>

• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第3，14页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第7页
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第6页

6. 章节<固定收益>

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》第6页
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第8，15 页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第6页
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第12，14页

7. 章节<大宗商品>

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》第6页
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第16页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第4页
• 根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第2，4页

8. 章节<主要风险>

• 安联投资《2026年第三季团队观点：化解冲击》第2页
• 景顺《2026年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在》第16页
• 富达《环球展望：借由多元化投资减震》第4-5页
• 摩根资产管理《年中展望 | 2026进攻就是最好的防守》第6，9，12页

重要声明

本文件由汇立银行有限公司刊发，内容并未经证券及期货事务监察委员会审阅。

本文件仅供一般参考，且不构成专业投资意见或对任何人作出买卖、认购或交易任何投资产品或服务的要约、招揽、建议、意见或任何保证。本文件仅用作一般评估，并未考虑任何特定人士或特定类别人士的具体投资目标、财务状况或特定需求等，本文件并非专为任何特定人士或特定类别人士拟备。 投资产品或服务并不等同，亦不应被视为定期存款的代替品，不会受香港的存款保障计划所保障。

有关资料或意见由汇立银行有限公司开发及/或取自汇立银行有限公司相信为可靠之来源(包括但不限于资料供应商及基金公司)，但汇立银行有限公司恕不就其准确性、正确性、可靠性或其他方面作出任何保证或声明，亦不就本文件之内容的任何遗漏或错误承担任何义务或责任。 汇立银行有限公司不会就本文件所载之资料或意见负责或认可。

投资涉及风险，基金价格可升可跌，甚至可能变成毫无价值。过往表现并非未来绩效的指标。 汇立银行有限公司并无对未来表现作出任何陈述或保证。 本文件中任何对利率、汇率或巿场价格的未来可能变动或者未来可能发生的事件的任何预测仅为参考意见，并非利率、汇率或巿场价格的未来实际变动或未来实际发生的事件(视属何情况而定)的保证指标。

你不应基于本文件而作出投资决定。你在作出任何投资决定之前，须评估本身的财务状况、投资目标及经验、承受风险的意愿及了解有关产品的性质及风险的能力。 汇立银行有限公司概不就因使用或依赖本文件所载之资料或意见而产生的任何直接、特别、间接、偶发或相应损害承担任何责任。如有需要，你应征询独立财务顾问的意见。

汇立银行有限公司为《银行业条例》第 IV 部之下的认可机构，以及《证券及期货条例》之下的注册机构(CE 编号：BOJ558 )，获准经营第 1 类(证券交易)及第 4 类(就证券提供意见)之受规管活动。

本中文文档为英文版本译本， 如中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，应以英文版本为准。