摘要
此等领先基金公司的共识很明确^：2026年将提供机遇，但需要谨慎选择、分散投资及积极风险管理。- 投资者应该考虑在配置优质股票的同时，配置创造收益的固定收益资产；
- 以人工智能AI 与基础建设的主题配置，将是应对这个不断演变的市场环境的关键；
- 各基金公司强调的主要风险包括美国滞胀、通胀回升及政策失误。
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一. 宏觀展望以上基金公司普遍认为，全球增长在2026年将保持韧性1：- 安联投资预测全球GDP增长约为2.7%（按购买力平价加权）及美国经济增长将减慢至约1.5%至2%之间，略低于趋势。而欧洲2026年GDP增长则应为1–1.5%及亚洲市场表现分化，其中印度和东南亚部份领先。
- 摩根资产管理预测2026年全球经济成长将放缓，但美国以外的地区存在一些利多因素。在欧洲，财政支持可能有助于维持2026年的成长，但投资者应注意实施风险。而在亚洲，人工智能AI相关的投资和出口需求带来了一定的缓解，但关税和不确定的贸易政策仍对成长构成挑战。
- 贝莱德看好美国和日本股票，分别看好美联储会持续宽松政策、美国经济普遍乐观、美国政策不确定性降低，以及日本强劲的名义GDP、健康的企业资本支出和治理改革。
- 富达国际认为，在宏观环境有利的情况下，经济成长应该具有韧性，政策（包括货币政策和财政政策）为宽松。
图1：环球增长预测（资料来源：FactSet，摩根资产管理。 *实质GDP增长预测基于FactSet整理的共识经济预测数据。 《环球市场纵览 – 亚洲版》。 反映截至2025年11月13日的最新数据。）- 贝莱德认为通胀可能持续高于联储局2%的目标水平。
- 安联投资警告美国通胀势将升至3%以上，而欧洲通胀预计维持低于2%及亚洲通胀仍然受压。
- 景顺预期2026年通胀将保持稳定，并高于目标水平。
- 安联投资预警货币宽松将持续，联储局预计将于2026年继续减息，将联邦基金利率目标区间降至3.25至3.50%，欧洲央行则减息至1.75%。各基金公司普遍认为美元将进一步走软，为新兴市场带来风口。
图2：美国十年期盈亏平衡的通胀率。 （资料来源：圣路易斯联邦储备银行，富达国际，2025年11月。 根据10年固定利率及通胀挂钩国库券所推算的市场通胀预期指标）二. 股票关于美国股票，观点认为需要选择性筛选和品质偏好2：- 贝莱德持续增持美股，并以AI驱动的盈利及美联储宽松政策为主要支撑；
- 骏利亨德森和景顺则认为周期性股票、小型与中型股的估值更具吸引力，或者提供支持；
- 安联投资与富达国际主张避免美国集中风险。
- 欧洲因其具吸引力的估值与财政支持，广受安联投资、摩根资产管理及骏利亨德森青睐；
- 根据骏利亨德森的说法，尽管面临地缘政治风险、能源挑战与贸易摩擦，欧洲已做出积极回应，提出了一系列大规模结构性改革方案。这些方案包括精简官僚体系、提高生产力，以及推出二战后规模最大的财政刺激计画；
- 与这些改革同时，推动洁净能源及减少对传统能源依赖的政策也正逐渐获得动力。大规模国防与主要基础建设投资，包括德国5000亿美元特别基础建设基金，显示出对长期竞争力的承诺。尽管短期成长疲弱，对欧洲2025年的预测相较其他地区仍显得相对强劲。
圖3：駿利亨德森對2025年歐洲增長的上升預測。（資料來源：彭博社，截至2025年11月18日）关于其他市场股票4：- 由于企业管治改革和名义增长，贝莱德对日本股票持增持观点。
- 富达国际认为日本通胀温和且逐步推进货币政策正常化，应会推动企业盈利在新一年增长。多年来，由于资本配置效率低下以及日本超低利率环境，日本银行股一直被市场忽视。但如今，它们也开始加大派息力度、购回股份，并减少交叉持股。建筑公司与此类似，在温和通胀情形下，日本企业也增加了对研发、并购和生产性资本支出的投资，而不是囤积现金。强劲的资本支出正在推动建筑需求的成长。随着人工智能成为推动经济增长和创新的核心力量，日本正积极推动数位转型。该国劳动力老化和萎缩的趋势正在加速企业采用人工智能。大型企业正在投资人工智能和自动化技术，以提高生产力并抵消人口结构变化的影响;
- 中国则被富达国际，景顺与安联投资视为机会，因其政策刺激与创新支持。安联投资指出，中国股市规模依然庞大且估值颇具吸引力，同时外资持股比例偏低，为长期资本流动提供了逆向投资机会。尽管市场表现波动较大——而且预计未来还会受到新闻事件的影响而出现进一步的波动——但中国本土股市在2025年的整体表现良好，长期走势依然乐观，尤其对于关注创新、内需和战略性行业的投资者而言更是如此;
- 新兴市场仍是策略重点，安联投资与贝莱德特别推荐印度，因其人口结构与数位基础建设。
- 人工智能持续主导股票主题，基金公司强调在价值链上的主动配置，包括从超大规模企业、半导体到基础设施推动者，同时也预警被动集中风险。
- 如景顺的图4显示，随着时间推移，与AI相关的公司已成为主要股票指数中日益重要的一环。于2019年，大型AI品牌约占标普500指数及MSCI World指数的8–12%。到了2024年，其占比已升至标普500的约25%，在MSCI World的约18%。截至2025年今年至2025年10月28日，这些权重进一步攀升至标普500的28–30%，MSCI World约20%。
图4：标普500与MSCI世界指数中大型AI公司的平均权重。 （注：标普500：AI回报衡量公司对标普500指数整体表现的贡献，特别来自NVDA、MSFT、AMZN、META、AVGO、GOOGL、ORCL及AMD。 标普500：除AI外回报衡量标普500：AI前列公司以外的全部股票对标准普尔500指数总回报的贡献。 资料来源：彭博及景顺策略与洞察，截至2025年10月28日。 过往表现不保证会实现溢利或排除损失风险。 不得直接投资于指数。- 如图5所示，摩根资产管理的最新数据凸显了人工智能影响力的规模与广度。主要AI超大规模企业的资本支出从2020年的不到1000亿美元激增至2027年的估计4670亿美元，并于2027年消耗约95%营运现金流。这清楚显示出人工智能基础设施建设的强度。
- 同时，人工智能的应用正迅速在各行各业中扩散。资讯、专业及技术、金融与保险和教育服务等领域今日使用量最高，预计未来六个月内将持续成长。即使是传统上较慢应用的房地产和健康护理与社会损助，也在加速整合，显示人工智能的影响力正远远超越科技，进入更广泛的经济领域。
图5：美国：AI 资本支出与应用三. 固定收益固定收益的前景是正面的，但需要看细节6：- 美国国债一般而言被低配，多家基金公司预期曲线将趋陡。尽管投资者对美联储降息信心增强，贝莱德认为通胀回落及税收改善可能在短期内导致收益率受压，而景顺则预期明年通胀不会有大幅回落；
- 安联投资与摩根资产管理偏好投资级别债券（Investment Grade，“IG”）;
- 富达国际则强调欧洲投资级别债券，提供比美国投资级别债券更好的价值；
- 新兴市场债务，特别是本地货币债券，由于受到美元疲软和吸引收益的支持，受到景顺和富达国际的正面看法;
- 基金公司推荐多元化投资，如证券化信贷、浮动利率票据和可转换债券，以提升韧性。 根据骏利亨德森的说法，过去五次美国股市大幅下跌期间，高品质固定收益，特别是像IG MBS、ABS及AAA评级贷款抵押债券(“CLOs”)的证券化资产，损失远小于股票。事实上，AAA CLOs指数录得约2.2%的温和下跌，而广泛股市基准平均下跌超过20%（MSCI ACWI：−21.8%，标普500：−22.4%）。
图6：股票修正中不同资产类别的峰值到谷底回报比较。 资料来源：彭博社，摩根资产管理，截至2025年11月14日。 根据骏利亨德森 《市场导航2026年投资展望》第11页的披露，资产类别描述及指数用于表示。 回报率代表标普500指数最近五次修正与熊市的峰值到低点平均回报，以及同期固定收益板块的相应收益率。 过往业绩并不代表未来收益。四. 货币与商品有关货币与商品市场的观点与美元逐渐走弱的趋势一致7：- 安联投资、摩根资产管理与景顺偏好欧元、日圆及部分新兴市场货币（尤其是在拉丁美洲）;
- 商品市场的展望较为正面，安联投资与富达国际视黄金为风险分散工具，而贝莱德则认为其能发挥战术性作用，但并不视之为长线投资组合的对冲工具。
- 富达国际认为铜、铀等工业金属，以及能源资源，预计将受益于AI驱动的基础设施需求与电网扩展。
- 各基金公司强调的主要风险包括美国滞胀、通胀回升及政策失误，正如安联投资与骏利亨德森所指出;
- 俄罗斯与东亚的地缘政治紧张局势、欧洲财政不稳定以及信贷裂缝，都是反复出现的关注点;
- 贝莱德与富达国际指出人工智能专有的风险如就一些构建及维护AI模型的企业而言的企业盈利及因资本成本结构性上升而增加的人工智能相关投资成本。为降低这些风险，基金公司建议维持流动性缓冲、情境导向避险及积极投资组合轮替。
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#有关各基金公司对特定投资展望的详细内容及确切措辞，请查阅本文件「各基金公司2026年市场展望之文档」部分所列由对应基金公司所发布的有关文件。本内容所载资料取自公开市场资料，仅供参考。资料来源各基金公司2026年市场展望之文档：
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》，截至2025年12月
- 贝莱德 《2026年环球投资展望 突破界限》 ，截至2025年12月
- 富达国际 《2026年展望Alpha新「势」代》，截至2025年12月
- 景顺 《2026年年度投资展望: 韧性与再平衡》，截至2025年12月
- 骏利亨德森 《市场导航2026年投资展望》（只提供英文版本），截至2025年12月
- 摩根资产管理 《市场展望 2026纪律将成致胜关键》，截至2025年12月
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》第5-6, 9, 11页
- 贝莱德 《2026年环球投资展望 突破界限》第5，16页
- 富达国际 《2026年展望Alpha新「势」代》第5-6，7，14页
- 景顺 《2026年年度投资展望: 韧性与再平衡》第3，7, 12页
- 摩根资产管理 《市场展望 2026纪律将成致胜关键》 第4页
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》第8页
- 贝莱德 《2026年环球投资展望 突破界限》第6, 16页
- 富达国际 《2026年展望Alpha新「势」代》第12页
- 景顺 《2026年年度投资展望: 韧性与再平衡》第2, 6页
- 骏利亨德森 《市场导航2026年投资展望》第2页
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》第8页
- 骏利亨德森 《市场导航2026年投资展望》第2，3，6页
- 摩根资产管理 《市场展望 2026纪律将成致胜关键》 第4-5页
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》第5, 9, 10页
- 贝莱德 《2026年环球投资展望 突破界限》第14-16页
- 富达国际 《2026年展望Alpha新「势」代》第4, 19页
- 景顺 《2026年年度投资展望: 韧性与再平衡》第3, 9, 11页
- 摩根资产管理 《市场展望 2026纪律将成致胜关键》 第4页
- 景顺 《2026年年度投资展望: 韧性与再平衡》第8页
- 摩根资产管理 《市场展望 2026纪律将成致胜关键》 第6页
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》第13, 15页
- 贝莱德 《2026年环球投资展望 突破界限》第15-16页
- 富达国际 《2026年展望Alpha新「势」代》第4, 7, 14, 15页
- 景顺 《2026年年度投资展望: 韧性与再平衡》第11页
- 骏利亨德森 《市场导航2026年投资展望》第7，8页
- 摩根资产管理 《市场展望 2026纪律将成致胜关键》 第10页
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》第16页
- 贝莱德 《2026年环球投资展望 突破界限》第15页
- 富达国际 《2026年展望Alpha新「势」代》第5, 6，8页
- 景顺 《2026年年度投资展望: 韧性与再平衡》第11页
- 摩根资产管理 《市场展望 2026 纪律将成致胜关键》 第15页
- 安联投资《探索新路向 2026年展望》第4-6页
- 贝莱德 《2026年环球投资展望 突破界限》第7页
- 富达国际 《2026年展望Alpha新「势」代》第3, 8, 9, 24页
- 骏利亨德森 《市场导航2026年投资展望》第2页
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