安联投资观点 - 特朗普的格陵兰关税：是否过犹不及？
美国总统特朗普针对格陵兰争议而推出的关税措施，可能引发全球贸易冲突迅速升级，金融市场将成为观察此对峙是迅速降温，还是演变成破坏性经济冲击的关键信号。
重点摘要
- 将关税与格陵兰争议挂钩，意味着美国已将外交分歧转化为实质经济威胁，增加了局部措施迅速扩散为系统性冲击的风险。
- 若欧盟采取报复行动，冲突可能从美欧之间的关税争端扩展至全球贸易战，并引发严重的滞胀冲击，对经济增长及通胀同时造成压力，并改变央行的政策考量。
- 市场情绪将起决定性作用：若投资者预期欧洲最终让步，经济损害或有限；若市场反应负面，将迅速提高华府升级冲突的成本，并赋予国会或法院更多力量去制衡政府。
事件概况
1月17日（星期六），美国总统特朗普宣布，自2月1日起，对八个欧洲国家——德国、英国、法国、荷兰、瑞典、丹麦、芬兰及挪威——的进口商品加征10个百分点关税，原因是这些国家被视为反对美国收购格陵兰的计划。此举将使英国的关税率提升至20%，其他国家则升至25%。特朗普并补充，若美国未能在6月前完成收购格陵兰，关税将再上调15个百分点。
截至撰写时，仍有若干实务问题未明确：
- 是否针对欧盟成员国？ – 对于属于关税同盟（除英国及挪威外的所有国家）及单一市场（除英国外）的成员国实施关税，操作上可能相当复杂。过往美国通常针对特定产品（如法国葡萄酒或德国汽车），而非全面加征关税。
- 法律依据为何？ – 特朗普将援引哪项法律权限？ 《国际紧急经济权力法》（IEEPA）或为可能选项，但若美国最高法院裁定其使用违宪，效力或难以持久——这也是预测市场的基本情境。另一选择是依据《301条款》（例如针对欧盟数码服务监管），但如何针对特定国家仍不明确，且该条款不适用于英国。
全球贸易战迅速升级的风险？
欧洲采取报复措施的可能性极高。尽管有报导指美国提出高达7,000亿美元的收购基金，丹麦仍毫无意愿让出格陵兰。欧洲领袖已在支持丹麦的立场上投入大量政治资本，而欧洲公众舆论亦较去年更难容忍任何让步。根据德国ARD近期民调（在美国干预委内瑞拉后进行），仅15%的受访者认为美国是值得信任的伙伴——仅略高于俄罗斯的9%，远低于法国及英国超过85%的支持度1 。
欧盟及英国可能会以报复性关税回应——首步或为自 2月6日起启动总额 930亿欧元的关税方案 —— 但影响或有限，因美国对欧洲的出口规模远小于欧洲对美国的出口，且高度集中于能源领域。更重要的 是，欧盟或会启动「反胁迫工具」（Anti-Coercion Instrument），此机制正是为应对此类情况而设，并允许采取非对称报复，例如限制美国服务企业在欧洲的市场准入。
进一步升级可能迅速发生。美国或再度提高关税，甚至削减对乌克兰的剩余军事支持；欧洲则可能号召全球盟友加入报复行动，将争端扩展为全球贸易战，并大幅提高全球经济衰退的风险。
1资料来源：Yahoo，2026年1月8日。
是否可能迅速降温？
回顾去年「解放日」后，欧洲及其他受影响经济体最终选择接受美国的要求。对失去美国市场准入及对乌克兰的军事支持的忧虑，加上避免欧洲内部分裂的考量，令欧洲未有采取实质报复措施。欧盟及英国反而承诺对美国进行大规模投资并降低贸易壁垒，以换取有限的关税减免。
类似结果不能完全排除。美国或再度成功分化欧洲：欧盟的「反胁迫工具」需获得合格多数票，未直接受关税影响的国家可能组成阻挠少数派。此外，美国亦可利用欧洲在安全上的依赖。随时间推进，欧洲内部对丹麦——甚至格陵兰——施压的情况或会增加。
货币政策对潜在贸易冲击的分歧反应？
若仅美国实施关税，短期经济损害虽显著，但不至于压倒性。对美出口商品约占八个受影响经济体GDP的3%左右；法国的曝险较低，约1-2%。若此类冲击持续，或令这些国家的GDP下降约0.2-0.3%。对美国而言，影响可能微不足道，虽然企业信心及投资疲弱的风险不能完全排除。
若欧盟采取报复措施，贸易冲突将从美国的供应冲击及其他地区的需求冲击，转化为各方共同面临的大型滞胀冲击，并显著改变央行的政策取向。
美国联储局（Fed）目前通胀已高于目标，通胀预期脱锚的风险或更高，可能阻碍进一步减息。然而，鉴于联储局的双重使命，若增长疲弱迹象加剧，或会加大宽松力度。到目前为止，联储局在关税驱动的通胀下仍选择减息。若贸易战进一步升级，尤其在政治压力下，或强化额外宽松的理由。
欧洲央行（ECB）至今淡化美国关税对中期通胀的影响，甚至暗示贸易战可能带来通胀上行风险，意味政策或偏向收紧。此举将加剧增长冲击，但不能排除。通胀高企亦可能限制英国央行的宽松空间。
在英国及欧盟，财政刺激或成为主要稳定工具。鉴于各国财政空间不均，透过联合借贷提供泛欧洲支持的理由或更充分。
金融市场：避险资产何在？
金融市场反应将至关重要。若市场保持乐观，预期欧洲最终让步，美国的经济成本或有限，尤其此轮关税仅针对欧洲，而非去年涉及全球的互惠措施。
反之，若市场反应负面，将迫使美国政府软化立场。欧洲亦可能在美国国会寻求盟友，以限制总统行动并缓解紧张局势。若最高法院裁定IEEPA使用违宪，或带来短暂缓解，但政府可能寻求其他法律途径。
- 多种结果皆有可能，但全球最大经济体之间爆发贸易战的风险，现时显著高于「解放日」后。此情况或对风险资产造成沉重压力，尤其是曝险美国的欧洲制造业企业，以及依赖欧洲市场的美国服务业企业。
- 欧元或受惠于欧洲投资者将资金从美国回流，这可能打击美国国债，并加大对美国政府的压力；若欧洲推动联合借贷，亦可能支持欧元。
- 然而，美元及欧元在此情境下均难成为可靠避险资产，黄金及日圆或成为主要受益者。
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