安联投资观点 - 驾驭利率变化

派息与政策：在不确定的全球格局中，欧洲股息的重要性

在地缘政治和经济不确定性的共同驱动下，预计2025年下半年欧洲股市仍将大幅波动。除了亚洲和欧洲持续的紧张局势外，近期伊朗冲突的升级也为全球稳定带来了新的风险。围绕能源供应和贸易路线的忧虑加剧了市场的紧张情绪。

图表 1：市场不确定性自 2024 年中开始增加

资料来源：伦敦证券交易所数据流，安联投资全球资本市场与主题研究。资料截至 2025年6月26日。这些发展使得脆弱的投资者情绪更加复杂。美国的政治不确定性，尤其是由于特朗普总统领导下不可预测的贸易政策，已经大大增加了全球的不安。在2024年年中至2025年年中，市场的不确定性显著增加。在这段期间，经济转型、地缘政治紧张局势及不断演变的货币政策共同导致市场波动加剧。石油和黄金等商品经历了剧烈波动，标准普尔500指数也呈现大幅波动。此外，请注意 MSCI 欧洲高股息指数的表现更佳，波动性更小，突显出股息丰厚的公司具有防御性。这些公司通常拥有稳固的基本面和持续的现金流量，因此在地缘政治紧张和经济压力时期更具弹性。此外，具有可靠股息政策的公司通常都有强健的资产负债表与稳健的商业模式。这些公司即使在困难的情况下仍能维持派息的能力，可加强投资人的信心，并在市场动荡时提供一定程度的保障。在这种气候下，高股息公司对于追求更稳定的投资人而言，相对地更具吸引力。波动数据的历史回顾证实了这一点。平均而言，STOXX欧洲600指数中的分红公司的价格波动明显低于没有定期分红的公司。此外，即使在危机时期仍支付股息的公司会向市场发出强烈的讯号。它们代表了财务的稳定性和可靠性，而这些特质是投资人在动荡的环境中特别看重的。

图表 2：派息公司的波动性低于非派息公司 (STOXX欧洲600指数)

分别为派息者及非派息者的等权加权30天波动率。资料来源：伦敦证券交易所数据流，安联投资全球资本市场与主题研究。过往表现无法预测未来回报。资料截至2024年12月。

为何选择欧洲？基本面优势与结构性转变

欧洲长期以来都是平均股息率最高的地区（过去20年平均股息率为 3.4%），此外，以 MSCI 欧洲指数衡量的欧洲股票市场在2025年的表现相对稳定，尤其是与标准普尔500指数所代表的波动性较大的美国市场相比，尽管全球挑战不断。中国推出全面的经济刺激方案，包括基础建设投资、放宽货币政策及支持国内需求，加强了欧洲出口商的竞争力，并为市场带来支持。此外，欧洲正处于深刻的结构转型之中。欧盟在国防和基础设施领域推出了大规模的投资计划。德国正在改变其传统的限制性财政立场，推出一项5,000亿欧元的信贷融资基础建设计划，作为旨在加强国家长期竞争力的更广泛投资措施的一部分¹。英国的十年基础建设策略也发出了强烈的讯号。将投资高达7,750亿英镑² 于运输、能源网路、住屋与数位基础建设，并加速审批程序，以促进成长与永续性。2025年6月25日，北约 (NATO) 成员国进一步同意在2035年前，将国防及相关基础建设的支出增加至每年5%，这项承诺势必进一步改变欧洲未来十年的面貌。这些大规模的财政投资预计将对欧洲的国内生产总值 (GDP) 产生可衡量的影响--刺激短期需求，更重要的是，通过持续的乘数效应提高长期生产能力。因此，在不确定的全球环境中，这些措施能发挥稳定成长的作用。这些发展不仅创造了新的经济动力，也强化了许多欧洲公司的基本面。

实质、稳定与前景

在不确定的市场环境中，红利股提供了可靠的防御实力、稳定收入与长期成长潜力。欧洲的吸引力不仅在于其吸引人的殖利率，也归功于结构性改革与财政支持。目前，欧洲股息股为重视实质与永续性的投资人提供了令人信服的选择，不仅兼具弹性、可靠回报，还可投资于推动经济转型至更具永续性与未来就绪的公司。¹ Deutscher Bundestag, Gesetzentwurf für ein steuerliches Investitionssofortprogramm zur Stärkung des Wirtschaftsstandorts Deutschland, Drucksache 21/643，2025年6月25日。
²  UK Government, UK Infrastructure: A 10 Year Strategy – GOV.UK，2025年6月19日。

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