不明朗因素创造投资机会
持续演变的贸易关系及政治联盟导致全球经济格局重整。故此全球市场不明朗因素于2025年上半年飙升。 但市场动荡多变之时亦通常会带来新的机遇。在我们的年中投资展望中，我们会分享对2025年接下来的时间各种潜在情境的看法，同时探讨投资者应如何分散部署投资组合至不同地区，以便应对市场波动。2025年值得注意的事件
贸易战的走向是年中的关键问题，持续的不明朗因素仍主导我们的基本情境。此外，我们亦概述于地缘政治紧张局势升级或缓和情况下可能出现的下行和上行情境。基本情境
就基本情境而言，我们相信，年内美国国内政策波动及不明朗因素将会持续。我们预期，美国关税将高于过去数十年，但会较「解放日」最初宣布的水平有所下降，而且中美贸易关系有望逐步缓和。这些因素的共同作用可能导致美国经济略为放缓，但延长减税政策及放宽监管可望带来利好。欧洲和中国的通缩压力应可允许相关政府及央行刺激国内经济。- 多元化。伴随着不明朗因素的持续，我们相信，对于投资者而言，关键在于分散部署至不同地区和资产类别。我们认为非美国资产极具吸引力，而且相信其将在年内余下时间表现出色。
- 美国股票。经历了此前的不俗表现，美国股票估值偏高，故风险尤其大。我们看好美国股票的低波幅、质素及高股息因子，同时限制超大型股持仓。
- 中国政策。当局正在提振国内家庭消费，促进私企资本支出。此等举措可推动中国经济增长跑赢世界其他地区，有望惠及中国股票投资者。
- 欧洲市场。欧洲应可受惠于财政支出增加、消费者环境好转，以及欧洲央行进一步减息。德国国防及基建支出飙升亦有望刺激该地区经济增长。
- 英国股票。英国方面，股票估值吸引，而且股息率保持高企。市场内部金融股占比较高，而随着按揭贷款改善及利率曲线变陡，金融业应有良好表现。
- 固定收益。考虑到不明朗因素及估值紧缩，我们对风险承担持审慎态度。鉴于美国政策飘忽且财政前景不甚明朗，我们看好美国以外的全球债券。
- 另类资产。考虑到增长下行风险、股票估值偏高及资本市场活动温和，我们对此领域作防御性部署。资产内部，我们相比私募股权更看好私人债务及对冲策略的潜力。
上行情境
该假设的前提是贸易战有所缓和及美国政府政策转向，放宽关税及移民政策，同时专注于偏重促增长的政策。- 贸易政策正常化。随着部分贸易政策正常化，市场会在一定程度上重返至2025年以前的状态。美国以外地区的增长前景将显著改善，缓解美国经济略为放缓的影响。中美关系改善。
- 我们偏好的资产类别。于此情境下，股票方面，我们看好价值股，固定收益方面，我们看好美国投资级别及美国高收益。另类投资方面，私募股权、房地产股票及贷款抵押证券 (CLO)股票应利好。
下行情境
该假设的前提是地缘政治关系破裂，美国的贸易政策引发其他国家实施对等关税，且达成的协议数量有限。中美关系可能会出现重大裂痕。- 美国可能陷入衰退。全球经济增长可能显著放缓，而其他地区的关税会推高美国以外的物价。地缘政治紧张局势或进一步升级，美国进口大幅减少。
- 我们倾向于非美国资产。股票方面，我们倾向于防御性板块，尤其是美国以外的公用事业及电讯股。固定收益方面，我们认为非美国主权债务前景不俗，与此同时，另类投资、不良债务及特殊情境亦缔造可能具吸引力的入场时机。此外，我们亦看好对冲策略及黄金。
- 黄金被视作「避险资产」。尽管黄金价格波动较大，但为了减少对美元资产的依赖，各国央行一直在增持黄金储备。我们几乎没有理由认为央行对黄金的需求会显著下降。美国及中国对实体黄金的需求亦保持畅旺，近期ETF需求亦有所反弹。我们相信，这能为投资组合带来多元化效益。
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